Keskiarvostuksen vaikutus pääomaturvattujen indeksilainojen tuottoon
Pessi, Riitta (2012)
Pessi, Riitta
HAAGA-HELIA ammattikorkeakoulu
2012
All rights reserved
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2012110614930
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2012110614930
Tiivistelmä
Pääomaturvatut indeksilainat tarjoavat riskiä karttaville sijoittajille mahdollisuuden päästä osallisiksi osakesijoitusten tuotoista eksoottisillakin markkinoilla. Lainaehtojen mukaan lasketun keskiarvostuksen vaikutus indeksilainan tuottoon on kuitenkin vaikeasti arvioitavissa. Tässä työssä tutkittiin pääomaturvattujen lainojen lainaehtojen mukaisen keskiarvostuksen vaikutusta vertailuindeksin tuottoon. Laskennassa käytettiin OMXH 25 ja DJIA indeksien dataa vuosilta 2001–2012. Tutkimusongelmana oli löytää sijoittajalle matemaattinen malli tuotto-odotuksen estimoinnin helpottamiseksi.
Työn viitekehyksessä tutustutaan joukkovelkakirjalainoihin ja optioihin indeksilainojen näkökulmasta. Joukkovelkakirjalainojen ja optioiden sijoittajan kannalta olennaisimmat ominaisuudet, arvonmääritys ja riskit käydään läpi. Myös pääomaturvatun indeksilainan yleinen rakenne käydään läpi. Tämän lisäksi luodaan katsaus joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskua, myyntiä ja markkinointia koskevaan lainsäädäntöön, standardeihin ja suosituksiin. Viitekehyksen loppuosassa tutustutaan indeksilainoihin liittyvään asiakirjakokonaisuuteen – ohjelmaesitteeseen, tiivistelmään ja lopullisiin lainaehtoihin – sekä muutamiin tärkeisiin käsitteisiin, jotka auttavat lainaehtojen ymmärtämisessä.
Tutkimus suoritettiin historiallista dataa käyttäen, mutta huomioimatta indeksilainan pääomaturvan ja osallistumisasteen vaikutusta. Tarkoitus oli tutkia, miten lainaehtojen mukaan suoritettu keskiarvostaminen vaikuttaa kohdeindeksin tuottoon. Laskentakaavoja sovellettiin OMXH 25:n ja DJIA:n indeksidataan 15 päivän välein. Saaduista tuloksista laskettiin erilaisia tunnuslukuja, jotka auttavat sijoittajaa arvioimaan lainan tuotto-odotusta. Laskentakaavojen vaikutuksilla oli huomattavia eroja eri lainojen välillä. Myös käytetyllä kohde-etuudella oli suuri merkitys tuloksiin. Lähimmäksi indeksin tuloksia päästiin lainoilla, joissa keskiarvostus tapahtuu lyhyesti laina-ajan lopussa. Suurimmat poikkeamat indeksistä saatiin lainoilla, joissa keskiarvostus tapahtui yli laina-ajan tai jotka sisälsivät keskiarvostuksen lisäksi erillisiä tuottoleikkureita. Tulokset eivät ole yleistettävissä muille lainoille eivätkä muille indekseille, mutta sijoittaja saa hyvän käsityksen siitä, minkä tyyppisen lainan tuottoa pystyy ennustamaan ja minkä tyyppisen lainan tuotto jää ennalta arvaamattomaksi.
Työn viitekehyksessä tutustutaan joukkovelkakirjalainoihin ja optioihin indeksilainojen näkökulmasta. Joukkovelkakirjalainojen ja optioiden sijoittajan kannalta olennaisimmat ominaisuudet, arvonmääritys ja riskit käydään läpi. Myös pääomaturvatun indeksilainan yleinen rakenne käydään läpi. Tämän lisäksi luodaan katsaus joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskua, myyntiä ja markkinointia koskevaan lainsäädäntöön, standardeihin ja suosituksiin. Viitekehyksen loppuosassa tutustutaan indeksilainoihin liittyvään asiakirjakokonaisuuteen – ohjelmaesitteeseen, tiivistelmään ja lopullisiin lainaehtoihin – sekä muutamiin tärkeisiin käsitteisiin, jotka auttavat lainaehtojen ymmärtämisessä.
Tutkimus suoritettiin historiallista dataa käyttäen, mutta huomioimatta indeksilainan pääomaturvan ja osallistumisasteen vaikutusta. Tarkoitus oli tutkia, miten lainaehtojen mukaan suoritettu keskiarvostaminen vaikuttaa kohdeindeksin tuottoon. Laskentakaavoja sovellettiin OMXH 25:n ja DJIA:n indeksidataan 15 päivän välein. Saaduista tuloksista laskettiin erilaisia tunnuslukuja, jotka auttavat sijoittajaa arvioimaan lainan tuotto-odotusta. Laskentakaavojen vaikutuksilla oli huomattavia eroja eri lainojen välillä. Myös käytetyllä kohde-etuudella oli suuri merkitys tuloksiin. Lähimmäksi indeksin tuloksia päästiin lainoilla, joissa keskiarvostus tapahtuu lyhyesti laina-ajan lopussa. Suurimmat poikkeamat indeksistä saatiin lainoilla, joissa keskiarvostus tapahtui yli laina-ajan tai jotka sisälsivät keskiarvostuksen lisäksi erillisiä tuottoleikkureita. Tulokset eivät ole yleistettävissä muille lainoille eivätkä muille indekseille, mutta sijoittaja saa hyvän käsityksen siitä, minkä tyyppisen lainan tuottoa pystyy ennustamaan ja minkä tyyppisen lainan tuotto jää ennalta arvaamattomaksi.